股神大戰對冲基金︱黃元山

【2016年06月08日 10:37 上午】股神大戰對冲基金︱黃元山


對冲基金(Hedge Fund)的操作手法靈活,長、短倉均可,而且可利用衍生工具幫助投資回報極大化,是不少專業及富裕投資者的心頭好。不過,早前股神巴菲特(Warren Buffett)在巴郡年度大會上,便大開金口聲討其不是。

事實上,巴菲特炮轟對冲基金的論點亦不無道理,筆者尤其對他和Protege Partners之間的十年賭局最感興趣。若看當日股神所顯示的圖表,自2008年至2015年底,標普500指數累積回報為65.7%,而Protege Partners挑選的5隻組合型基金(FOF)的累積回報率則只有21.9%。

此賭局暫時誰勝誰負,成績可謂一目了然,亦足證對冲基金表現的確未能做到「投資者交足一分錢,基金經理交足一分貨」。筆者相信,當年Protege Partners揚言10年內,其FOF基金累計回報可以戰勝標普500指數的夢想,不久之後將會幻滅。

被動性管理勝對冲基金

翻查資料,Hedge Fund Research便有統計指出,去年環球市場共有979隻對冲基金被清盤,而過去5年期間新開立的對冲基金公司,當中已有逾半數「拜拜」了。最重要的是,今年首季已經錄得150億美元的淨額資金撤出環球對冲基金市場。事實上,自2008年金融海嘯發生後,對冲基金的投資回報表現一直落後於美股,現在資金出走,很大程度上證明部分投資者不再相信對冲基金的投資策略及能力,因此拋棄他們。

真高手懂運用市場力量

正如巴菲特所言:「華爾街上的人賺錢,大多是源於其銷售能力,而非投資能力。」股神認為,對冲基金的收費原則「2:20」(即2%管理費,外加20%利潤),這種如此高昂的報酬制度是不可思議的。向來信奉價值投資的他指出,投資者把錢交給基金經理進行「被動性的管理」投資,卻從不考慮其實「被動性的管理」也有能力幫大家賺取回報,甚至比對冲基金做得更好。

筆者記得,股神在巴郡大會上舉出一個非常值得大家深思的例子,他說:「假設把會場內的投資者各分一半,一半是被動(消極)型的投資者,他們平均地買入全國美股的一半,然後甚麼都不做;另一半則是主動(積極)型的投資者,他們會到處尋找基金公司及基金經理幫忙投資,亦會因應市場狀況作出各種投資變化。」那麼結果將會如何呢?股神續說:「被動型投資者,其投資回報與這幾年美股走勢差不多,而主動型投資者的最好投資回報表現,亦跟這群「甚麼都不做」的投資者接近,但當他們要付出手續費、管理費、表現費之後,其回報則會變成跑輸市場。」

其實,股神的真正潛台詞可能是:「真正厲害的投資者,是懂得讓整個市場力量去幫你賺錢,而不是到處尋找投資高手,然後讓他們做一大堆報表報告,再向投資者收取各種名目的費用,最後當股市跌的時候,該基金表現還是不濟,甚至輸給市場。」


相關文章