勤美達(319)私有化預期之內可予支持︱許文昌

【2017年06月15日 5:10 下午】勤美達(319)私有化預期之內可予支持︱許文昌


台資汽車機械鑄件製造商勤美達(319)業績後股價大跌,本來作為股東頗為氣餒,參與股東大會後更是一肚子氣,豈料準備發信其母公司之際,5月底勤美達即建議私有化計劃,現金註銷價每股3.01元,較停牌前收市價2.36元,溢價約27.5%。筆者認為今次私有化作價尚可,建議贊成方案讓其退市。

在私有化前筆者持有不少股份,一向認為勤美達專注本業,待股東不薄,以往也有長期關注甚至公開介紹過勤美達,先交代當日5月12日股東表決匆匆,我略遲抵達已屆大會議案尾聲,在管理層準備宣布股東周年大會結束之際,舉手查詢能否提問,提及一個問題和兩個建議,一眾管理層和台下的員工已面有難色。

查當日筆者會上問題只是期望管理層更新一下業績公告隻字不提的今年業務展望,並期望管理層可以加強業績解說和前景展望,又略為引述數字稱公司的年報的業績是一眾在港上市的台資股中最省略,甚至可以說是不足的。不過管理層表情已經甚不耐煩,台下的秘書亦表示股東大會已屆結束,不如稍後私下提問。

我則奇怪:「股東周年大會我提及的或是其他股東關心的議題,其他股東也一樣,何以不能回答要搞私聊?」當然這也可能是公司一貫作風,我明白機構投資者在拿取企業資訊正常會較公眾股東有利,但若因此忽略披露難免令影響公司公眾形象,導致估值低迷,已有相關學術研究證明良好披露對公司和股東都有益。

此外我也提出期望公司在派息方面給出比較好的指引,避免予人派息飄忽的感覺,比如去年末期無特別息之餘,基本股息也削15.5%至0.87美仙,明明去年下半年業務優於去年上半年14%,但股息卻僅高2.5%且無特別息,績後難免有沽壓,況且據台灣報導其去年底與法人溝通所得的增長展望亦不達標。

遺憾管理層給予都是沒甚麼誠意的回應,包括「我們已經按聯交所要求披露」、「特別息就是特別,不一定有」之類敷衍,只是最後表示會研究建議,愛之深,責之切,筆者跟蹤不同公司多年,肯主動買入以至介紹的公司只在少數,事後便通過朋友安排寫信給總公司勤美集團,同一時間勤美達即宣布私有化計劃。

根據勤美達5月29日的要約,作價3.01港元,接近2016年歷史市盈率9.1倍,目前要約人勤美持股59.87%,向來是其盈利和現金流逾七成的金蛋,來自丹麥的歐洲主要鑄件商Vald. Birn持股10.4%,日本柴油引擎製造商Yanmar持股4.4%,後兩者將在私有化後繼續持股。

勤美達的私有化可能筆者曾提出過,甚至3月公開介紹時提及其「估值低於同業雙位數的市盈率,甚至遜於小型模具和鑄件商億和(838)乃至嘉瑞(822),毛利率高近三成、股東和資產回報率雙位數,負債低企且現金流強,既然持股布局已經完成,如果未來披露未有改善且股價折讓,確實應該考慮私有化。」

故此近年勤美增持和勤美達回購的行動,以至其披露不足,近期突然停發特別息的行動,或均為今次提案鋪路,幸虧筆者堅持其估值偏低且計劃如大新系一樣有類似Godahsing的股東倡議跟尾,所以維持較高比例持股,否則不排除已經減磅無法享受今次私有化驚喜,也足證香港依然存有不少值得留意的機會。

回到私有化提案本身,提案的9.1倍市盈率雖然不算高價,但若參考2012-2016年該股交投的市盈率區間,一般只介乎3.4-9.5倍,只在2009年見過16倍的高位,顯示今次作價已屬近年較高端的水平,如果計及末期股息,作價應該達3.074元,應一定程度上滿足短、中以至長期投資者。

勤美達在公告中稱,私有化原因之一是香港市場工業行業之市盈率已下降至個位數,並未反映溢利增長,且遠低於其和控股股東的預期,筆者認為部份原因是公司與投資者溝通的政策所致。然而由於今次作價尚算不差,且私有化作價也要考慮台灣上市的勤美股份股東利益,投資者可贊成讓其退市,並尋找其他機會。

*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有勤美達財務權益。

作者為財經評論員兼節目主持


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